保险次级债迎扩容 农银人寿获批发行不超20亿永续债 业内称AA+级险企次级债配置价值较高

时间： 2023-11-30 02:25     

财联社11月28日讯（记者 夏淑媛） 保险公司次级债加速扩容。11月28日，国家金融监督管理总局北京监管局发布行政许可，批复同意农银人寿在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券（以下简称“永续债”），发行规模不超过20亿元。

据悉，截至11月14日，市场上保险资本补充债、保险次级定期债、保险永续债存续规模分别为2967亿元、105.5亿元、50亿元，分别占比95%、3%、2%。

华创证券研究所分析师周冠南表示，自2021年末“偿二代”二期体系出台后，监管对保险公司核心资本认定趋严，保险公司偿付能力尤其是核心偿付能力出现大幅下滑，保险永续债落地补充核心资本的必要性不断上升。

未来，随着保险永续债发行带动供给扩容，或带来保险次级债关注度上升和流动性改善。在他看来，当前1-2年期隐含评级AA+保险次级债信用资质较好，且收益率具有一定挖掘空间，配置价值较高。

补血核心偿付能力，农银人寿发行不超过20亿元永续债获批

农银人寿又一笔资本债券发行获批。11月28日，国家金融监督管理总局北京监管局发布行政许可，批复同意农银人寿在全国银行间债券市场公开发行规模不超过20亿元永续债。

据悉，在获批发行不超过20亿元永续债之前，农银人寿已于今年3月底在全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模为35亿元。

业内人士表示，在“偿二代”二期实施背景下，不少险企的偿付能力均面临较大压力，提升偿付能力也成为农银人寿发行资本债券的主要诉求。

偿付能力报告显示，截至2023年三季度末，农银人寿核心及综合偿付能力充足率分别为95.02%、167.84%。尽管距离监管要求核心偿付能力充足率不低于50%仍有一定安全空间，但仍面临持续下滑压力。

在2023年三季度偿付能力报告中，农银人寿预计其核心及综合偿付能力充足率将在四季度末分别降至81.67%、153.08%。

据周冠南介绍，保险永续债与保险资本补充债均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力。

二者不同之处在于，保险资本补充债用于补充附属资本，可提高综合偿付能力充足率；而保险永续债用于补充核心二级资本，可以提高核心偿付能力充足率。这也是农银人寿继发行35亿元规模资本补充债券后，再次选择发行永续债补充核心资本的原因。

保险永续债计划规模已近2000亿，多数项目将在两年内分期完成发行

据悉，在农银人寿获批发行不超过20亿元永续债之前，泰康人寿、太保寿险已先后于9月8日和10月23日获得国家金融监管总局批复，同意其在全国银行间债券市场公开发行无固定期限资本债券，发行规模不超过200亿元。

11月7日，首只保险永续债“23泰康人寿永续债01”正式发行，发行规模为 50亿元，票面利率为3.7%，发行期限为 5+N，上市日期为2023年11月10日。

业内人士介绍，除了泰康人寿、太保寿险及农银人寿，还有太平及多家“银行系”险企都在申请发行永续债。目前，保险业永续债计划规模已近2000亿元，绝大部分项目或在一到两年内以分期方式完成发行。

对外经济贸易大学保险学院教授王国军分析，在当前核心偿付能力承压下，保险公司具有较强的发行永续债意愿，可拓宽核心资本补充渠道，优化保险公司资本结构。尤其是对于迫切需要增加核心资本，而主要股东增资能力不足的保险公司，其或具有更高的发行积极性。

“这一资本补充工具的优势还在于，如果购买方和发行方都认可，永续债可以以较低的成本维持相当长的时间，降低交易成本、延长交易期限都很方便。保险公司不必担心永续债持有人参加公司经营和稀释股权的问题，而且不用偿还本金。”王国军表示。

据悉，从债券类型来看，当前保险行业存续债包括保险资本补充债、保险次级定期债以及保险永续债。据华创证券统计，截至11月14日，保险资本补充债、保险次级定期债、保险永续债存续规模分别为2967亿元、105.5亿元、50亿元，占比分别为95%、3%、2%。

1-2年期隐含评级AA+保险次级债配置价值较高

据悉，作为大金融债重要组成部分，保险次级债具有品种溢价以及免增值税优势，在当前资产荒背景下为市场提供了较为优质的品种选择。

从品种比价来看，相较于信用债，1-2年隐含评级AA+、AA以及3年AA+的保险次级债普遍存在10BP左右品种溢价，配置性价比较高。

相较于银行二级资本债，1-2年隐含评级 AA+、AA，以及3年AA+的保险次级债具有5BP左右品种溢价。

周冠南表示：“当前1-2年期隐含评级AA+保险次级债信用资质较好，且收益率具有一定挖掘空间，配置价值较高。”

截至2023年11月16日，1-2年隐含评级AA+品种收益率处于40%-45%的历史较高分位数水平，存在一定的收益挖掘空间。

在周冠南看来，随着未来保险永续债发行带动供给扩容，或带来保险次级债关注度持续上升和流动性改善，投资机会值得关注。考虑到“偿二代”二期体系正式实施以来，部分保险公司偿付能力充足率承压，其保险资本补充债面临一定的不赎回风险，因而对于尾部发债主体仍需保持谨慎。